王子新材：傳統(tǒng)包裝業(yè)務，兩次并購切入軍工與新能源產(chǎn)業(yè)鏈。公司傳統(tǒng)包裝業(yè)務平穩(wěn)增長，通過并購獲得中電華瑞100%股權和新容電器60%股權，成功切入軍工與新能源產(chǎn)業(yè)鏈，在電磁武器即將迎來爆發(fā)的產(chǎn)業(yè)以及新能源產(chǎn)業(yè)蓬勃發(fā)展的趨勢下，公司全面轉型，將充分享受軍工與新能源產(chǎn)業(yè)紅利。

1、軍品：電磁發(fā)射和艦船綜合電力系統(tǒng)的核心配套商。

中電華瑞和新容電器2大子公司產(chǎn)品對應電磁發(fā)射3大核心環(huán)節(jié)：脈沖能量儲存系統(tǒng)、脈沖能量變換和控制及檢測。

新容電器：金屬化薄膜電容專業(yè)企業(yè)，生產(chǎn)的薄膜電容是脈沖能量儲存系統(tǒng)的核心零部件，可解決電磁發(fā)射能量大、間隔短、瞬時功率高的問題；此外，薄膜電容也可應用于艦船綜合電力系統(tǒng)，這是艦船未來發(fā)展的必然趨勢。

中電華瑞：主要產(chǎn)品包括大功率半導體元器件，艦船電子信息系統(tǒng)等，此外還參與某具備世界領先水平的前沿武器裝備的集控分系統(tǒng)和核心器件的研制及生產(chǎn)任務。公司的產(chǎn)品大功率半導體元器件是脈沖能量變換系統(tǒng)的核心零部件，對電能的整形、調(diào)制作用起到關鍵作用；電子信息系統(tǒng)是控制和檢測的關鍵系統(tǒng)。

根據(jù)湘電股份2021年報，特種發(fā)射和船舶綜合電力系統(tǒng)進入批量訂貨階段，產(chǎn)業(yè)紅利即將到來，王子新材作為產(chǎn)業(yè)鏈核心環(huán)節(jié)也將充分受益。

2、民品：新能源產(chǎn)業(yè)帶動薄膜電容業(yè)務快速發(fā)展。

薄膜電容應用場景廣泛，新能源領域?qū)⒊晌磥戆l(fā)展的核心驅(qū)動力。2020年中國薄膜電容市場規(guī)模約102億元。風電、光伏中的逆變器和變流器以及新能源車中電機驅(qū)動和控制系統(tǒng)，均已開始采用薄膜電容為其首選電容器。隨著新能源車銷量快速提升，預計2025年全球新能源車用薄膜電容市場規(guī)模為66.15億元。

新容電器產(chǎn)品參數(shù)與法拉電子及海外品牌相差無異，核心矛盾是產(chǎn)能不足，并入王子新材后產(chǎn)能問題有望得到有效解決。新容電器深耕薄膜電容近四十年，在新能源領域有著深厚的技術積累、成熟的供應體系與優(yōu)質(zhì)的客戶資源。新容電器并入王子新材后，王子新材已開始加大新容電器在新能源領域的市場及研發(fā)投入，并新投入全自動新能車產(chǎn)線及光伏自動化產(chǎn)線，并計劃于2022年底前啟動4萬平米新廠房建設計劃。未來產(chǎn)能逐步落地后，新容電器將有望隨著新能源行業(yè)紅利迎來快速發(fā)展。

投資策略：王子新材包裝主業(yè)發(fā)展穩(wěn)定，收購的2家子公司中電華瑞和新容電器，將在電磁武器和新能源產(chǎn)業(yè)中進入快速成長期。我們預計2022~2024年公司歸母凈利潤分別為1.01億、2.00億、3.08億，對應PE分別為48X、24X、16X，首次覆蓋，給予“買入”評級。